KKRがFirst Genから全株を売却、非公開化を断られた1か月後に

米投資会社 KKR が、ロペス財閥系の発電会社 First Gen Corp. の持ち分をすべて売却しました。

売却した持ち分	19.9%（経済的持ち分）
株数	7億1,580万株
1株あたりの価格	36ペソ
総額	257億7,000万ペソ（約642億円）。ドル建てでは約4億1,100万ドル
売却日	2026年9月10日
売り手	KKR系のValorous Asia Holdings
買い手	Angsana Finance Limited（ケイマン諸島法人）

買い手のAngsana Financeは、Gateway Holdings Limitedの完全子会社です。Gateway Holdingsは、新興国に投資するドバイ拠点の投資会社 Gateway Partnersの親会社にあたります。

断られた1か月後の撤退

この売却は、単独の出来事として読むと意味を取り違えます。

1. 🏗️
   6年前から持ち分を積み上げる

   19.9%の経済的持ち分を築く

2. 📄
   2026年8月非公開化を提案

   親会社から8.43%を買い、公開株式全部に1株35ペソで公開買い付けする案

3. 🚫
   2026年8月拒否される

   First Philippine Holdingsが『First Genの真の価値を反映していない』として断る

4. 💰
   2026年9月10日全株を売却

   1株36ペソで7億1,580万株を手放す

各社の開示と報道にもとづく。

注目すべきは価格です。KKRが提案していた公開買い付け価格は 1株35ペソでした。断られたあと、同社は価格を引き上げて再提案するのではなく、自分の持ち分を1株36ペソで売りました。

提案した価格より1ペソ高い値で、自分だけ降りたことになります。

親会社のFirst Philippine Holdings（FPH）は、拒否の理由を「提案された価格はFirst Genの真の価値を反映していない」としていました。

市場は素直に反応した

売却が伝わった日、フィリピン証券取引所の動きははっきりしていました。

First Genの株価	11.90%下落して1株23.70ペソ
PSEi（総合指数）	37.42ポイント（0.61%）下落して6,061.81
売買代金	326億9,000万ペソ（KKRの大口取引を含む）
値下がり銘柄	144。値上がりは51

1株36ペソで売った直後の市場価格が23.70ペソという点に、この取引の性格が出ています。大口の相対取引と市場価格は別物ですが、19.9%という塊が動いたあとの市場の評価がここに表れています。

鉱業・石油が3.27%、金融が1.58%下げ、不動産だけがわずかに上げました。

取引後、Manolo Michael de Guzman氏が9月11日付でFirst Genの取締役を退いています。

日本の投資家にとっての読みどころ

First Genは地熱、天然ガス、水力を手がける発電会社で、フィリピンの再生可能エネルギーの主要な担い手のひとつです。フィリピンは再エネ比率を2030年に35%へ引き上げる目標を掲げており、この分野の資本の動きは電源構成の行方に関わります。

読みどころは2つあります。第1に、財閥が支配する上場企業に対して、外部の投資家が支配権を取りにいくのは難しいという実例が出たこと。KKRは6年かけて2割弱を積み上げましたが、親会社が首を縦に振らなければそこから先へは進めませんでした。

第2に、降り方です。価格交渉で押し切るのではなく、市場の外で塊のまま売る。フィリピンの上場企業に少数株主として入るときの出口の形が、ひとつ示されたことになります。

換算の基準は1ドル155.9円、1ペソ2.49円（2026年9月4日時点）です。