GCash上場の価格は1株10ペソに届かない見方、利益の伸びが鈍った

GCash を運営する Mynt の新規株式公開（IPO）をめぐり、募集価格が目論見書の上限である 1株10ペソに届かないという見方が出ています。

9月にSECの承認が下り、上場は10月20日、銘柄コードは GCASHです。

日程はすでに決まっている

日付	内容
10月1日	価格決定
10月2日	最終募集価格の公表
10月6〜12日	募集期間
10月20日	フィリピン証券取引所に上場

売り出す株数は、新規発行が最大16億1,000万株、既存株主の売り出しが最大64億2,000万株、追加割当（オーバーアロットメント）が最大12億株です。

なぜ上限に届かないと見られているのか

理由は 利益の伸びの鈍化です。

期間	純利益の伸び
2023〜2025年	年平均 39%（複利）
2026年上半期	8%増
2026年第2四半期	6%減

Trading EdgeのRon Acoba氏は、1株7〜8ペソなら「実現可能」だとし、9〜10ペソには「利益の伸びが過去の水準へ再加速できるという、より強い確信が要る」と述べています。同氏は8ペソを「よりつり合いの取れた入り口」とし、2026年の年換算利益の24.7倍にあたると説明しています。

BDO Capital & Investment社長のEduardo Francisco氏も、7.50〜8.50ペソを見込んでいます。「価格を、たとえば7.50〜8.50ペソに下げれば、取引は成立すると思う」

10ペソという上限は、上限であって値づけではないという指摘です。

値づけを比べてみる

1株あたりの価格を、利益の何倍かで並べるとこうなります。

価格	2026年の年換算利益に対する倍率
1株7ペソ	21.6倍
1株8ペソ	24.7倍
1株10ペソ	30.9倍（2025年の利益では38.8倍）

比較対象として、COL Financialは29.5倍、同業の平均（Paytm、Mercado Libre、Kakao Bank、Sea Limited、Grab）は34倍とされています。

価格が下がっても、史上最大は変わらない

ここが重要なところです。

上限の10ペソで追加割当まで全て売れた場合、調達額は 923億ペソ（約2,299億円）になります。一方、7.50〜8.50ペソに下がった場合は 692億〜785億ペソ（約1,724億〜1,954億円）です。

それでも、2021年のMonde Nissinの558億9,000万ペソ（約1,392億円）を上回り、フィリピン史上最大のIPOであることは変わりません。

日本の投資家・事業会社にとっての読みどころは2つあります。第1に、フィリピン最大のフィンテックの値づけが、成長株としてではなく成熟企業として測られ始めていること。第2に、この上場が国内の他のテック企業の上場を呼ぶかどうかは市場でも見方が割れており、価格の着地はその判断材料になるということです。

換算の基準は1ペソ2.49円（2026年9月4日時点）です。