「スーパーエルニーニョ」なら物価8%超も。中銀総裁は「最悪に備える」

深刻なエルニーニョが起きた場合、フィリピンの物価上昇率は8%を超えうる。チャイナバンクの調査部門（Chinabank Research）が10月13日付の報告書で、そう試算しました。

フィリピン経済は、弱い成長と米国・イランのエネルギー面の衝撃の余波にすでに直面しており、そこへ強まるエルニーニョという、供給側のもう一つの大きな衝撃が加わろうとしている

エルニーニョは農業の話にとどまらない。二次的な物価の衝撃であり、成長の重しでもある

強さ別の影響

エルニーニョの強さ	物価上昇率への影響
弱い	直接の価格効果のみで約 0.25ポイント
強い	二次的な効果を含め約0.66ポイント
深刻／非常に強い	約 1.57ポイント

成長率への影響は0.2〜0.81ポイントの押し下げです。

同社の基本の筋書きでは、物価上昇率は第4四半期に山を打ち、8%は超えません。ただし深刻なエルニーニョが起きれば、その線を越えうるとしています。

影響が大きいのは、コメ（パライ）、トウモロコシ、その他の作物です。二次的な効果は食品の製造と消費者物価を通じて現れます。電力需要の増加と、水・水力発電の制約も圧力になりますが、その大きさは不確かだとしています。

緩衝材になりうるもの

同社は、物価への影響が農業の減産量に必ずしも比例しないとも指摘しています。輸入が間に合い、コメの在庫が十分なら、供給の途切れを和らげられるためです。

2015〜2016年のエルニーニョでは、時機を得た輸入と十分な在庫が経済を守ったとしています。

今回のエルニーニョの物価への影響は、国内の生産の落ち込みの大きさだけでなく、輸入米の入手しやすさと価格、そして政府が十分な備蓄を保てるかにも左右される

中央銀行はどう見ているか

中央銀行（BSP）総裁の Eli M. Remolona, Jr. 氏は10月14日、バンコクで開かれた国際通貨基金（IMF）の会合の討論で、こう述べました。

先行きについては、エルニーニョを心配している。どれほど悪くなるかは分からない

通常の、ふつうのエルニーニョがある。これも悪い。そして「ゴジラ・エルニーニョ」がある。こちらは本当に、本当に悪い。この2つは別の筋書きだ

現状がすでに想定より悪いかと問われ、同氏は「まだ分からない」と答えました。そのうえで、影響が出るのは来年の1月、2月だとし、「息を潜めている。しかし最悪に備えなければならない」と述べています。

中央銀行の数字

1. 8月3会合連続の利上げ

   0.25%上げて政策金利5%に

2. 9月物価上昇率7.2%

   7か月連続で目標超え。年初来平均5.4%

3. 10月22日次の金融政策決定会合

   追加利上げが広く見込まれている

中央銀行の8月時点の見通しは次のとおりです。

項目	現在	以前
2026年の物価上昇率	6.1%	6.4%
2027年の物価上昇率	5.4%	4.5%

2026年は下げ、2027年は上げています。目標の2〜4%に戻るのは2027年第3四半期以降という見立てです。

深刻なエルニーニョが起きた場合、中央銀行の試算では12か月でコメの国内価格が約40%、トウモロコシが約25%上がりえます。関連する強い台風が重なれば、2026年12月から2027年第1四半期にかけてコメが約22%上がる計算です。

読みどころ

野村はフィリピンの物価上昇の「広がり」がアジアで最も大きいと評価しました。値上がりが一部の品目にとどまらず、外食や理美容まで及んでいるという指摘です。

そこへエルニーニョによる食料の衝撃が重なると、二次的な効果が効きやすくなります。最低賃金の改定が首都圏・中部ビサヤ・カラバルソンと続いているのも、同じ圧力の表れです。

一方で、気象庁（PAGASA）は先月、熱帯太平洋で強いエルニーニョがすでに起きており、12月まで「非常に強い」ものへ強まったうえで2027年前半まで続く可能性があるとしています。

本記事は比率と見通しを扱い、金額の記載がないため為替換算を行っていない。